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鋼鐵產業復蘇趨明顯煤炭3月將迎預期拐點
 
中國耐材之窗網 2013年3月1日
 
    鋼鐵產業的復蘇以及煤炭股價的快速回落讓煤炭板塊3月份可能迎來預期拐點。
    三月整體看好煤炭股
    短短一個月,煤炭股經歷了“冰火兩重天”。從申萬煤炭開采(Ⅱ)指數來看,該指數從1月28日的4088點起步,7個交易日后上漲到近期高點4611.35,漲幅為12.8%;隨后該指數跟隨大盤高臺跳水,2月27日報收于4013.57點,跌幅高達12.97%,同期上證指數跌幅僅為5.38%,煤炭股周期性和高杠桿性顯現無疑。
    對于此次以煤炭為代表的周期品下跌,究其原因主要是市場對未來宏觀經濟預期的修正,節前連續上漲的PMI使得市場對宏觀經濟預期水漲船高,而房地產新政“新國五條”的出臺引發了市場對進一步加大房地產調控的擔憂,隨后公布的2月匯豐中國制造業PMI也恰好配合了這種預期,該值從1月的52.3回落至50.4,終結了連續5個月的回升勢頭,宏觀經濟指標似乎又要重回弱勢,市場原本火熱的情緒一下子躍入了冰點。
    此次匯豐中國制造業PMI指標的回落主要受到春節及季節性因素影響,從近期對鋼鐵、電力、水泥等下游行業的調研發現,目前仍處于緩慢復蘇周期內,并未出現明顯拐點信號,持續緩慢復蘇趨勢并未改變。在煤炭下游三大行業中,現階段鋼鐵行業復蘇態勢比較明顯,而電力、水泥行業復蘇相對比較緩慢。“兩會”之后各項固定資產投資將在政策號召下陸續動工,鐵路、基建、房地產投資的逐步開工使得下游三大行業進入消費旺季,原本冰冷的情緒將重新點燃,“兩會”之后或迎來情緒拐點,三月整體看好煤炭股表現。
    焦煤產業值得看好
    從目前的調研結果來看,相比動力煤,未來焦煤價格的走勢更值得看好。
    自去年12月以來,環渤海動力煤價格指數已經連跌10周,最新報收624元/噸。從煤炭港口數據來看,自2月份以來,沿海六大電廠日耗煤數量開始出現連續下降:2月3日,沿海六大電廠日耗煤數量下降到60萬噸以下;2月7日、2月11日,該數值分別降到50萬噸、40萬噸以下;到了2月15日,沿海六大電廠日耗合計僅為36萬噸,而其庫存天數飆升至45天(往年春節一般為30天左右),在節后基建項目逐漸開工的預期下,動力煤價格仍不為所動,反映出動力煤行業的低迷態勢。
    相比電力行業,鋼鐵行業復蘇態勢顯得更為明顯。去年以來以寶鋼為代表的國內大型鋼企業紛紛提高旗下鋼材產品的出廠價格,近期寶鋼、武鋼、鞍鋼又同時上調3月鋼材出廠價格,從中鋼材發布的國內鋼材價格指數來看,目前該指數已從去年12月的104.32上升到最近的111.12,部分鋼材價格已經回升至七個月最高位。隨著二季度下游旺季的到來,鋼鐵價格仍有上漲空間,而焦煤價格也將水漲船高。
    “攻守兼備股更有價值
    今年全國煤炭總產能有望達到44-45億噸,需求則維持在40-42億噸左右,煤炭行業整體呈現出供大于求的局面,低迷態勢仍將延續。
    在行業不景氣的背景下,把握投資機會要顯得尤為謹慎,有必要遵循一些原則。首先,要貫徹“汰弱取強”的原則,對各煤種下游行業調研獲悉,相比動力煤,焦煤、無煙煤等稀缺煤種的價格走勢更值得看好;同時也要堅守“攻守兼備”的原則,在考慮進攻的同時,也要兼顧防守,尋找那些有安全邊際的標的以抵御其價格波動所帶來的風險。近期煤炭股跟隨大盤大幅下跌,根據以上兩個原則進行篩選,認為部分焦煤股和無煙煤股已經出現投資價值,并且整體看好三月份煤炭股的表現。
    在行業不景氣的背景下,對投資標的的選擇,既要考慮進攻性(業績彈性較大、產能增速高),也要兼顧防守性(安全邊際高),并且要充分認識到公司是否有足夠的安全邊際來抵御煤價的大幅波動。因而對于煤種的選擇,更傾向于焦煤和無煙煤等稀缺資源,其價格波動受宏觀經濟面影響較小,同時稀缺資源保護性開采已經上升到國家層面,稀缺資源擁有更強的安全邊際。
    從2012-2015年產量平均增速來看:永泰能源、山煤國際、西山煤電、蘭花科創、盤江股份年增長率均接近或超過20%;而從噸煤凈利來看:蘭花科創、永泰能源、山煤國際噸煤凈利較高,其中蘭花科創平均噸煤凈利已經高達220元/噸左右;從業績彈性來看:蘭花科創、冀中能源業績彈性較大,如果無煙煤價格提高10元,蘭花科創EPS將提高0.032元左右。從煤種來看:冀中能源、西山煤電、永泰能源、盤江股份都是我國焦煤占比較高的上市公司,而蘭花科創、陽泉煤業是我國為數不多的優質無煙煤上市公司。
      回顧本輪行情,煤炭有色表現落后大盤,“煤飛色舞”并未如期到來,其中有行業基本面的原因,也有行情自身屬性的原因。3月兩會之后,預期將逐一得以驗證,各項固定資產和基礎建設投資項目將正式啟動,煤炭、建材等相關行業將步入需求旺季,市場情緒將再次燃起,3月份煤炭股將迎來情緒拐點和基本面的雙重共振,業績彈性較大、產能增速較高、煤質較好安全邊際更強的公司將會獲得更好的表現。
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